央行一改MLF操纵套路 估计年终活动性有惊无险

2017-12-07 07:52:54 泉源:上海证券报 作者:金嘉捷

  活动性办理又到年终大考,央行地下市场操纵牵感人心。昨日,央行展开1880亿元1年期中期假贷便当(MLF)操纵,等额对冲当日MLF到期量,操纵利率持平于3.2%。与此同时,央行延续第四个买卖日停息逆回购操纵,当日完成资金天然净回笼2400亿元。

  这是央行自4月以来初次改动MLF续作方法。此前,央行延续8个月在每月首笔MLF到期之际,停止全月到期量的一次性逾额续作。而这次央行仅全额续作当日到期量,表现出其更趋灵敏精准的政策东西运用。邻近年底,同行存单(NCD)迎来年内第二到期顶峰,叠加羁系政策趋严,活动性仍面对磨练。

  央行微调地下市场操纵 12月或分两次投放

  12月,央行MLF“配方”有所调解。此前几个月,央行故意增加MLF续作次数,波动市场预期。特殊是从6月份开端,不再搭配6个月期和1年期MLF,全部改为1年期操纵。而昨日央行仅对冲当日到期量,留下了将来操纵的“牵挂”。本月第二笔1870亿元的MLF将于12月16日到期,市场估计央行应该会在12月中旬再展开一次MLF操纵。

  关于这次变革的缘由,市场揣测,一方面是由于近期银行体系活动性处于较高程度,央行有意持续抓紧“闸门”。近期财务收入影响继续,虽然央行曾经延续四个买卖日停息逆回购操纵,累计净回笼量高达5400亿元,但以后市场短期资金仍然富余。

  进入12月以来,上海银行间同行拆放利率(Shibor)隔夜利率累计下行21.5个基点,报2.5730%。月初至今,最能代表银行间活动性程度的存款类机构质押式回购利率DR007加权益率累计下行逾16个基点,报2.7868%。非银机构的短期资金拆借也不告急,上交所质押式国债回购利率GC001延续几日下跌,昨日开盘报3.0650%,为近一个月的低点。

  另一方面,MLF分两次操纵的布置也可更好应对12月份财务出入的不确定性,加强地下市场操纵的精准性和灵敏性。

  值得留意的是,央行在往年3月份第二次投放MLF时,上调了MLF和逆回购操纵利率,而事先正值美联储加息。现在到了12月份,美联储加息预期渐浓,央行再度分批操纵MLF,引发市场猜想。

  “下一次MLF投放时点估计在美联储加息之后,届时央行能够上调钱币政策东西利率,1年期MLF操纵利率或从3.2%上调到3.3%,7天、14天和28天逆回购利率也有能够上调10个基点。”中信证券牢固收益首席剖析师明显对记者表现,这除了遭到美联储加息影响之外,另有出于去杠杆推进的考量。

  但也有业内子士以为,现在央行钱币政策更具独立性,再加上市场利率曾经处于较高地位,央行不会再随便上浮利率。

  银行欠债端年底承压

  进入12月份,同行存单迎来年内第二到期顶峰,总归还量高达2.2万亿元,仅次于9月份的2.3万亿元到期量。“从银行体系来看,以后的大配景是银行存款增速放缓,而到了年末又是‘存款抢夺大战’的紧张节点,银行的欠债端面对压力。”明显表现,活动性年底并欠好过。

  10月末,狭义钱币(M2)同比增长8.8%,增速比9月末和客岁同期辨别低0.4和2.8个百分点。业内预期,11月份的M2增速或持续在9%以下,人民币存款增长动力较弱。

  同行存单、同行存款和国库现金定存是贸易银行取得批量资金的次要渠道,其利率走势也反应了银行欠债真个压力。而近期同行存单刊行量价齐升,反应出分明的时节性告急特性,银行面对续发压力。停止12月6日,AAA评级银行的6个月期NCD刊行均价已达5%,3个月期均价达4.97%。

  从11月份的国库现金定存投标也可以看出,现在银行对存款的需求度较高。11月17日,央行国库定存投标量高达1200亿元,3个月期资金恰好跨春节,中标利率为4.6%,较10月份上浮18个基点。这反应出贸易银行欠债端年底压力较大,年底稽核之际,维持资金范围转动并不容易。

  不外,申万宏源固收研讨团队指出,同行存单会合到期或对中小银行活动性有所影响,但对整个银行体系资金活动性松紧影响不大。

  从过来的状况看,接上去央行能够会改用28天期逆回购种类供给跨年资金,2018年春节前央行大约率会推出相似2017年春节暂时活动性便当的布置。普惠金融降准步伐在有关金融数据统计完成后即可落地,预算将开释临时活动性3000亿元左右,加上年底财务能够收入超越1万亿元,跨年、跨春节省动性供给是有保证的,资金面应该会有惊无险、坚持颠簸。