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外资对指数估值的引领作用 
2018-5-17 8:20:00

  5月上旬,中国赞同赐与日本2000亿元人民币RQFII(及格境外机构投资者)额度。至此,RQFII试点地域已扩展至19个。此中,中国香港地域额度最高,为5000亿元人民币。随后顺次是美国2500亿元人民币额度,日本2000亿元人民币额度,韩国1200亿元人民币额度,新加坡1000亿元人民币额度。其他地域额度在500亿元至800亿元人民币之间。卡塔尔额度最少,为300亿元人民币。外资总量在A股市场已成为不容小觑的力气,且海内投资者跨境投资多接纳指数化主动投资战略,对指数估值敏锐度高于外乡投资者。因而,外资在指数周期拐点频频体现出抢先目标的作用。

  比方,韩国股市在1992年1月开端对外资开放并被归入MSCI指数,至1993年蓝筹指数累计下跌68%;中国台湾股市在1996年9月被归入MSCI指数,蓝筹指数在当年及次年累计下跌58.7%。从韩国和中国台湾股市的经历来看,其一篮子蓝筹股被归入MSCI国际指数之后,两个市场均迎来外资持股比例的较大幅度提拔。外资持股比例进步之后,会引发外地股市投资作风的变化,这次要表现在外地蓝筹指数估值与环球市场估值之间的联动性加强、股市换手率低落、股市动摇率低落,以及相对估值中枢上升或降落等方面。

  再如,1989年末日经225指数到达峰值38915点,蓝筹指数估值是70倍PE。在此配景下,日股作为万亿美元市值计量级的环球第二大股市,诱发股灾的导火索却仅仅是戋戋数百万美元的丹麦外资。当年高盛公司从重仓日股的保险公司手中买下套期保值的做空股指期权后到处兜销,后果仅有丹麦王国主权基金购置了戋戋数百万美元认沽指数期权。令人始料未及的是,正是这些微乎其微的外资做空资金,扑灭了日股熊市的导火索。

  上述案例可见,一个股票市场相对估值中枢的上升或降落,取决于其蓝筹指数估值在环球市场中所处的估值位置,韩国和中国台湾股市被归入MSCI指数,是其估值中枢上升的正面案例,日本股市则是估值中枢降落的背面案例。

  往年6月1日,A股市场234只蓝筹股将被正式归入MSCI指数,第一步施行比例是2.5%,将有90亿美元的外资流入;第二步施行工夫是往年9月3日,施行比例是5%,将有180亿美元的外资流入。自创日本、韩国和中国台湾地域股市的外资流入案例,当地投资者绝不克不及小觑外资关于指数估值的引领作用,更况且将来A股市场完全被归入MSCI之后,估计将有3400亿美元的外资流入。

  自创了外资影响海内股市的案例之后,我们再将A股蓝筹指数置于环球市场范围比拟,现在中证盈余指数估值是9.14倍PE,上证50指数估值是10.71倍PE,中证100指数估值是11.89倍PE,沪深300指数估值是12.98倍PE。MSCI中国指数采用了A股市场234只蓝筹股,估值应该是12倍PE左右,同属于新兴市场的MSCI印度指数估值是22.22倍PE,成熟市场蓝筹指数估值广泛在18倍至25倍PE之间,此中标普500指数估值是23.56倍PE。由此可见,A股市场已是环球市场的代价高地,做空A股指数无疑是不明智的。

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